老端的投资秘籍 老端的投资备忘录20200302

一，本周回顾
从本周开始，我们的操作风格出现重大转变，我们将会在群内大幅增强盘中 互动，特别是交易日内的实时跟踪。为什么会有这种变化，当然是有原因的。事 情要从去年下半年开始说起。
最近这半年多，我的操作风格出现了很大的变化，以前我研究股市主要是看 公司基本面，但现在我发现基本面确实很重要，但是真正能决定股价涨跌的因素， 还是市场情绪，这一点在 A 股更加明显。中国股民特别容易集体冲动，这种集 体冲动所引发的合力，很容易让一只股票短期内出现夸张的涨幅，那么你只要能 够抓住其中的一段，你就是赢家。你根本就不需要从头吃到尾，你只需要吃到中 间最确定的部分即可。
经过半年左右的实践，我发现效果比我原先想象的好得多，我把这称作为“解 放思想，实事求是”。为什么这么说呢？比如，炒房的就看不起炒股的，炒股的 人玩价值投资的又看不起做短线的，他们就像当年的中国一样，说什么“宁要 xx，不要 xx”，这不对。所以邓小平跑出来解放思想，说贫穷不是社会主义， 黑猫白猫抓到老鼠才是好猫。
一套理论管不管用，最终必须是效果来判断，而不是靠对理论的信仰来判断。 有些人觉得买蓝筹是价值投资，那么如果你的蓝筹一直让你赔钱，这就不是好的 投资。还有些人一直玩短线，他觉得赚得多，但如果他也总是赔钱，那这也不是 好的投资。好的投资是让你能赚到钱的投资。
我觉得在中国，除了要看股票的基本面，更要看市场的情绪面，而中短期内 情绪面的作用非常大。所以我们新增了一个短期情绪股，短期情绪股的标的物非 常少，最多不超过 5 只股，一般只有 2-3 只。这样才可以让我们集中力量办大事。
去年我有一场经典战役，那就是星期六。因为网红带货的火爆，让我注意到 了星期六。这公司自身的业务不值一提，女鞋市场持续萎缩，公司的主业已经一 塌糊涂了，但他们老板很有眼光，买了一家新媒体公司——杭州遥望网络，这家 公司的业务从微信公众号、手机游戏一直到网红直播带货，业绩也非常好。去年 两家公司并表了，这使得该公司当年业绩会猛增 15-21 倍，几乎是两市预增榜第 一名。按照历史经验，这种大幅预增的公司，股价涨一倍是起码的，最终他的涨 幅是 5 倍！
本周我们在群内实践了情绪面操作，我们选择的是搜于特和新野纺织，这两 个股的逻辑特别简单，因为疫情蔓延到全世界已经是定局了，全世界对口罩的需 求可能会翻 100 倍，所以口罩身价倍增。但是市场上有很多口罩股都已经涨了很 多了，而我们的原则是不追高，因为追高风险太大，缺乏足够的安全垫。很多人
4
玩这两只股竟然一周吃到了 4 个涨停，这说明了我们的情绪面操盘手法效果真实 有效。
短期情绪面的股，我不会给出买入价+目标价，因为市场情况一时一变，我 会在盘中做出判断，我唯一的要求是，如果我让你止盈，后来他又涨了，你不要 来怪我，我没办法判断最高价。 短期情绪股： 名称 代码 相关概念 新野纺织 002087 口罩 搜于特 002503 口罩 际华集团 601718 口罩
大势研判 长期趋势：确定升势； 中期趋势：恐慌调整。
A 股温度计的注意事项： 1，20 度以下都是买入区间，80 度以上都是卖出区间。20-80 度之间，如果 是从底部上升状态，那么你应该持股；如果是顶部下降状态，那么你应该空仓。 2，温度计存在爆表的可能，如果爆表，那么接近顶部不远了。 3，如果温度计从顶部滑落，那么不跌到 20 度以下不可盲目抄底。 4，市场温度计是滞后指标，大约滞后市场 1-2 周。 5，本温度计只指示 A 股整体的情况，不能套用于单个市场。
5
二，股票池 2.1 版
名称 代码 买入限价 目标价 备注 中国建筑 601668 6 7.8 基建 保利地产 600048 13 18 房地产 格力电器 000651 48.5 70【交易关闭】 家电 上汽集团 600104 26 36 汽车 兴业银行 601166 18.3 24 银行 华域汽车 600741 23 34 汽车 华夏幸福 600340 24 35 园区 万科 A 000002 29 40 房地产 中国平安 601318 80 98 保险 民生银行 600016 5.8 7.6 银行 农业银行 601288 3.6 4.8 银行 绿地控股 600606 7.2 9.7 房地产 50ETF 510050 2.8 3.7 基金 海螺水泥 600585 39 60 水泥 海大集团 002311 26 32【交易关闭】 饲料 新希望 000876 13 18【交易关闭】 饲料 新城控股 601155 24 40 房地产 太钢不锈 000825 5 7 钢铁 长江电力 600900 15.3 19.3【交易关闭】 水电 广宇发展 000537 8.4 15 房地产 中国巨石 600176 10 15 建材 北新建材 000786 19.5 28 建材 方大特钢 600507 10 16 钢铁 招商银行 600036 33 41 银行 建设银行 601939 7 11.7 银行 旗滨集团 601636 3.7 9 玻璃 万华化学 600309 40 60 化工 潍柴动力 000338 12.2 18 机械 新钢股份 600782 4.2 5.3 钢铁 华侨城 A 000069 7 12 房地产 葛洲坝 600068 6.8 12.8 基建 大秦铁路 601006 8 10 铁路 华新水泥 600801 18 30 水泥 中国铁建 601186 9.8 17.8 基建 中国中铁 601390 6.6 9.9 基建 三一重工 600031 12.5 18 机械
6
证券 ETF 512880 1 1.5 ETF 洛阳玻璃 600876 15 20 材料 奥拓电子 002587 7.6 10 电子 康力电梯 002367 7.8 11 机械 北方导航 600435 8.5 12 专用设备 神火股份 000933 4.5 8 煤炭
1，买入限价是指不要在这个价格以上买入。 2，目标价是指你有机会在一年内以这个价格卖出获利，时间是 12 个月内 （2020 年 4 月）。 3，如果目标价和买入限价出现调整，或者新增股票，会用红色字体标出。 除权导致的价格变动，不属于调整。 4，我只保你限价和目标价之间的利润，其他不保。
7
三，若李跃华医生苯酚注射法效果为真，欧
美抗病毒药物公司将破产
老端注：这次疫情出现了两个李医生，一个李文亮，一个是李跃华，李文亮 信仰西医，从得病开始就一直用西药，结果死了。李跃华是中医，用他自己发明 的独特技术，治好了 10 个新冠病毒确诊病人，还附带 5 个疑似病例。那这到底 是为什么呢？
文/拨开迷雾
李跃华医生因为成功治愈武汉退休厅官的新冠病毒肺炎而广受关注。武汉疫 情爆发以来，李医生用微量苯酚穴位注射法治愈了 10 例确诊病人，5 例疑似病 人。
他用这个方法做预防，与确诊病人在一起无任何防护措施，没有感染。另有 一百多人用此法预防，也没有得病。
为什么李跃华医生这么简单无害、有效的方法无人过问，而美国瑞德西韦只 是可能对 1 个病人有效，就被人当救命稻草一样拿来做人体试验呢？
本文将告诉你为什么。
西方医药公司耗费巨资开发了无数种药物，但是仍然有那么多不治之症。怎 样能够在治不好病的情况下，还能不影响药物的销售呢？
很简单，洗脑。
西方医学宣传说，它就是科学和真理的化身，所有和它不一样的都是邪教， 所有它治不了的病都是不治之症，而能治不治之症的都是骗子和伪科学。
西方医药利益集团就像宣传基督教一样宣传他们的这套理念，把医生和病人 发展为他们的信徒，大获成功。
西方医学的治病理念是杀戮，认为开发药物直接把病原体、癌细胞杀死，病 就好了。
西方医学从微观入手，开发药物，从分子水平直接干涉人体的生理和代谢。 这看起来是很“科学”的高科技。但是针对人体这样超级复杂的系统，想要精确
8
掌握其在分子维度运行的每一个细节，完全超出人类当前的能力。
就像只看懂部分源代码却修改系统软件，从微观分子角度开发药物必然造成 意想不到的副作用。这就是西药开发成功率极低以及副作用不可避免的原因。
由于西方思维是微观的，局部的，割裂的，因此迷信数据和指标，也造成了 分科过细，各管一摊。它用统计学、各种指标来决定你是不是健康。
肝脏指标不正常？吃点保肝药。保肝药伤肾怎么办？对不起，去看肾科。吃 点保肾药吧。保肾药伤脾胃怎么办？对不起，去看胃肠科。吃点保胃的药吧。保 胃药伤肝怎么办？对不起，去看肝脏科吧…… 于是药越吃越多，问题也越来越多， 恶性循环。
非典 17 年过去了，依然没有特效药。
现在出来一个新型冠状病毒，还是没有特效药。
如果每出来一种新病毒，就去找新的特效药，那么永远是疲于奔命，旧的还 不会治，新的又出来了，因为病毒的变异实在是太快了。
还有一个问题是，在杀病菌、杀病毒的同时，不可避免的也损伤人体的免疫 系统。人的免疫系统一受伤，平时可以轻易控制的病原体也有了致病性的，就容 易引起继发感染。
病毒性肺炎为了控制继发感染再使用抗生素，抗生素也会损伤免疫系统，假 如再选错了种类，对病情就更加雪上加霜。如果再用激素抑制免疫力掩盖病情， 那么最后病人就不是死于病毒，而是脓毒血症、多器官衰竭。
这就是西方医学很多病都治不好的原因。
但是治不好病并不耽误赚钱。从赚钱的角度，开发出能缓解疾病进展的药物， 把疾病变成慢性病，是最好的赚钱模式。
于是，西方医学宣布了大量“现代医学”不可治愈的慢性病，用科学的名义 告诉我们，高血压、糖尿病、乙肝、冠心病、慢性肺炎、癌症等等一大堆疾病都 是治不好的，只能一辈子吃药控制症状。
既然治不好病是科学，那么能治好病的医学就是伪科学。
比如说，有西方医学治不好的病被中医治好了，他们有好几种话术来说服你， 这不科学：
9
1. 这是个例，吃药会好，不吃药也会好，病人是自愈的。 2. 治疗同一种病，中医却可能用了几种不同的药方，没有统计学意义。 3. 你没有做大规模随机双盲试验，治好病人也不能说明你有效。 4. 中药在体外没有抗病毒的作用，不能证明有效。 5. 就算中药有效，那中医的理论也不科学，必须废医存药。
于是乎，即便面对中医能够治疗大量西方医学宣称的不治之症，它们也能够 “科学的”加以否认。
中医治病的原理
西方医学是见病不见人，而中医的理念是治人。
其实所谓的抗病毒药物也只能“抑制病毒复制”，并不能杀死病毒，且对人 体都有副作用。
真正消灭病毒只有两个办法：一是用疫苗刺激人体产生抗体；二是人体在和 病毒做斗争的过程中产生抗体。
实际上，中医药并不从微观角度研究怎么杀死病原体，而是从宏观上，根据 病邪对人体造成了什么样的不良影响，使用外治方法或者药物让人体恢复正常功 能就可以了。人体的正常功能恢复，免疫系统自己会产生抗体，去消灭病邪，或 把病邪排出体外。
因此，哪怕是新发现的病原体，只要在病人身上造成的症状一样，就可以用 相同的方法治疗，这就是“异病同治”。
而同一个新型冠状病毒，在不同病人身上造成不同症状，就必须用不同的方 法去治疗，这就是“同病异治”。当然，轻症只要分几个大类病人大锅喝药就可 以了，而重症必须一人一方。
在疾病的变化过程中，随着病人症状的不同，也必须调整用药。这必然造成 治疗同一个新冠病毒肺炎，不同人、不同时期用药不同。
死板的套用西方医学双盲试验的统计学，来否定几千年来根据人体验证能够 治病救人的中医药，不是笑话吗？
恰恰相反，西方医学认为要治好新型冠状病毒就只能用一种抗病毒的药物直 接消灭病毒，才是刻舟求剑，这也是西方医学对付大多数病毒性疾病束手无策的 原因。
说到这里就清楚了：假如西方医学耗费数亿美元开发的药物治不了的病，却
10
被别人轻易治好了，这意味着什么？
意味着西方抗病毒药物公司的破产。
所以你明白了吧，为什么西方药物公司要赶紧免费把瑞德西韦送来中国做人 体试验？因为他们有很强烈的危机感啊！
11
四，这一次有哪些不一样？
老端注：据说世界上有两大投资不败神话，一是中国的房价，二是美国的股 市。现在看来，美国股市这个投资神话快到破灭的时候了。有意思的是，这次破 灭的导火线，竟然是 ETF！万万没想到吧？以前大多是主动基金，基金经理来判 断买卖，现在的基金大多是程序化的 ETF，电脑负责来买一个指数。一旦出现系 统性风险，所有客户都想要赎回，那么程序就不断下止损单，结果是谁也跑不掉， 那就不断的跌穿地板，这就是这一周美股发生的事情。
文/赵建
这一周，美国的股市接连崩溃式大跌，历史罕见。五天多时间，几乎抹去了 一年的涨幅。我不知道该如何定义金融危机，但如果这都不算危机的话，2008 年的次贷也不算。
——就连传统避险资产黄金都跟着大跌，说明投资者已经开始对任何资产都 不抱希望，只想持有流动性（现金和国债）。
这样的极端现象，恐怕还要回溯到十多年前的次贷危机。极端的危机下，别 说黄金，就连做空都可能不靠谱——极端情况下交易对手风险也会大幅上升。
众所周知，美国 2009 年次贷危机后，开启了历史上前所未有的近 11 年大牛 市，气贯长虹，势如破竹，一次次打脸看空的大佬和机构（罗杰斯、达里奥）。 究其原因，无外乎有这么几点：
1，美联储的超级货币宽松。十年，Fed 创造了历史最低的利率中枢，资产 负债表扩大了近 5 倍，共向市场投放了超过 4 万亿美元左右的基础货币，为美股 第一长牛提供了前所未有的宏观流动性。
12
2，美联储免费赠送给市场的看跌期权。与以前央行坚定的“通胀目标制” 相比，资产价格尤其是构成美国居民财富压舱石的股票价格，在通胀无虞的情况 下成为货币政策的重要中介目标（股市的财富效应，有学者测算美国股市通过消 费对 GDP 的贡献率约两成）。这样，美联储就成为美国股市最大的多头，相当 于向市场免费赠送看跌期权。想一想，整个金融市场，谁敢跟美联储这个宇宙第 一庄家做对手盘？都跟着吃肉喝汤当然是最好的策略。
3，微观层面，美国上市公司回购成风，流通盘缩水提高股价（似乎与 A 股 相反）。在美联储货币大宽松下，债务性资金相比权益性资金更便宜，所以上市 公司通过提高杠杆率储备大量现金来回购，回购后股票大涨杠杆率又会减低，资 产负债表通过股市公允价值改善后继续加杠杆回购，一个正反馈过程。为什么这 么做，因为回购对普遍施行股权激励的公司高管（资本主义）来说，既可以提高 薪酬、回报股东、改善资产负债表，又能给自己避税。一举多得，何乐而不为？
13
4，特朗普行情，实体经济（就业率）前所未有的强劲复苏。特朗普上台后 采取了减税、基建、招商引资（制造业回流）、放松金融监管等种种措施，创造 了前所未有的经济复苏，对冲了美联储“蜻蜓点水”式的加息缩表（其实也没缩 多少，只是停止扩表了）。
5，页岩气革命等能源技术突破，在很大程度上降低了制造业的成本，提高 了就业率，并平抑了通胀率，为货币宽松推动股市上涨继续保持政策预期空间。
然而，这次牛市最大的不一样的地方，体现在：
6，前所未有的被动管理（passiveinvesting），形成了一致性的助推上涨策 略。所谓被动管理，是相对于主动的资产配置管理而言，简单的说就是投资指数， 主要的形式是指数 ETF，相当于无脑买入大盘，并且可以更好的嵌入程序自动化 和 AI，躺着赚钱，去能力化，节约人工成本。事实证明，过去几年，美国的被 动管理业绩是的确明显好于主动管理的，其中原因，既显而易见，又复杂深奥：
——在一个单边上涨的牛市里，越简单粗暴，越赚钱。
主动管理往往想的太多，时常把风控（动态组合）放在心上，如履薄冰，反 而错失了机会。（想起了黄渤的一句台词：“直接上不就行了，费那些事干啥”）。
然而，伟大的辩证法哲学无处不在，创造牛市的是被动管理，毁灭的也可能 是它，这就是这一次金融海啸不一样的地方：
首先，被动管理的交易标的是整个股市或某个板块的市场组合，相当于把美 国股市或某板块当作一个公司，所以会直接影响大盘——即每个被动管理策略的 资产组合波动，就是整个市场的波动。大家绑在一起来了，风险高度板结，容易 共振断裂。
14
其次，被动管理的交易策略高度同质化，采用的要买指数大家一起按权重买， 而且大部分是程序自动化交易，一旦有事件驱动，交易往往非常拥挤。这样就高 度放大了宏观因子对金融市场的冲击。
第三，简单粗暴的行为往往是正反馈的，也就是自我强化的。这就决定了， 上涨的时候会自我强化的不断上涨，下跌的时候也会持续下跌，而且考虑到“恐 慌抛盘+流动性赎回+强制平仓或止损”，下跌往往是崩溃式的，大多数根本来 不及下车。如同昨晚一个交易员跟我说的：
做美股几十年，从来没见过这么直线式的量价波动，感觉好像是个乌龙指。
时代变了，量化交易+被动管理的时代，可能比人工时代更加“非理性”。 一旦出现拐点，指令也会同时发出“卖出”，踩踏开始出现：机器人的踩踏可能 比人工更加严重，因为交易频率更高。所以电影《大空头》里的医生转空头基金 经理的原型 MichaelBurry 直言不讳的说：
——ETF 就是下一次金融崩溃的 CDO。
他认为，CDO 的问题是扭曲了整个按揭市场的“价格”，被动投资的基金 类似，不过扭曲的是股市与债市的指数。如果说 CDO 的本质是通过 SPV 分级将 烂资产包装成好资产，导致投资人没必要也没动力去研究基础资产和经济基本 面，那么 ETF 也是提供了相同的便利，投资人直接省去了对单个公司的财务和 风险分析。这样导致的结果就是，所有的公司，即使是表现普通甚至业绩比较差 的公司，都获得了 ETF 带来的流动性支撑，整个估值体系完全由资金面决定。 当趋势反转的时候，资金面的集体杀跌会带来更加严重的崩溃。
另外，被动管理最容易形成并强化趋势，直到重大的冲击出现。在牛市冲天 的趋势里，加上 FED 这个最大的多头和系统性看跌期权，一般的事件冲击比如 中美贸易战都很难形成大拐点。但当前能改变趋势的冲击可能已经出现——新冠 肺炎疫情的超预期蔓延。当然这一个事件因子还不够，至少还叠加了其它两个大 的宏观因素：美联储大选（桑德斯概率大增，特朗普行情逆转）+全球经济衰退。 另外，美股自身也比较难保：
牛市马上就持续 11年了，什么时候是个头。
而且，美国做空照样赚钱，而且还来钱快。股市越涨，其实是越有利于空头。 大名鼎鼎的网红投资大师瑞.达里奥等待这一天已经等了快五年了。一旦能把趋 势的拐点打出来，原来多头的被动管理可能在机器人的指挥下集体转向空头，跟 着桥水基金再薅一遍羊毛。
然而问题来了，如果股市是零和游戏，这一次崩溃要薅谁的羊毛呢？特朗普 们能答应吗？答案可能是，没有跟上趋势变化的、对市场缺乏敬畏的，以及那个
15
一直用凯恩斯主义饮鸩止渴，制造了这个史诗级牛市的最大的多头庄家自身—— 美联储。伯南克，行动的勇气，其实看上去更像希腊神话里的西西弗斯。危机和 灾难里，人们更愿意将希望寄托于神话。然后美联储薅谁呢？通过美元铸币税薅 全球各国。
所以这一次，仍然有一个巨大的宏观预期差在那：西西弗斯能否再一次抗住 顽石，然后开始下一个看上去仍然没有止境的命运轮回？
看上去很难。
16
五，中国最终将超越美国的内在逻辑
老端注：这篇文章从经济学角度告诉了你一个道理，有效需求是促使中国超 常规发展的原动力，这一需求距离到头还早着呢，所以就算中国超越了美国，中 国的经济发展还可以维持很久。
文/陈永
在道琼斯连续三天下跌 1000 点的这个时点写这个话题，会给人哗众取宠的 肤浅观感。毕竟，发端于 2009 年 6440 点的道琼斯牛市，至今已经持续运行了 11年，最高上摸近 30000 点。
可以简单认为翻了近 5 倍。
回望我们大 A 股，上证指数还停留在 10 年前的 3000 点区间，即便是 3000 点这个关口，怎么焊都焊不牢固。
我们拿什么去说超越美国这个大话？
是中国的政治制度比美国好吗？不好说。
当我们为国家集中全国医疗资源去援助武汉而欢欣鼓舞的时候，我们也不要 忘记，这场疫情如此强大的破坏力，缘于部分官员的一手遮天。
美国的政治制度优于中国吗？不见得。
美国虽然有令人羡慕的民主制度，但是也要认识到，枪支泛滥也是这种制度 下取悦选民的产物。
没有十全十美的人，也没有十全十美的社会制度。每种社会制度都有其优劣 之处，各有其适用的土壤。
就像习总书记说的那样：“鞋子合不合脚，只有自己知道”。政治制度，难 言优劣之分。
是我们的国民素质胜于美国吗？这个方面更难以比较。
一方面，“仓廪实而知礼节”。随着国民收入的增高，以 90 后、00 后为代 表的时代青年，基本杜绝了插队、随地吐痰等诸多不文明现象，我们这个时代的 主力军，大体实现了与国际主流文明的接轨。
17
另一方面，中西方思维具有明显的差异性。西方人多有逻辑思辨的传统，而 东方人更注重情感感性。两种不同维度的东西，也很难横向对比。
再者，素质是一个非常个体化的事情，和国家没有关系。《圣经》中就有这 样一句经典的话语：“日头照好人，也照歹人；降雨给义人，也给不义的人”。
地域黑是一件挺无聊也无趣的事情。
是中国的公司更优秀吗？
经过改革开放四十年的积累，在和西方学习的过程中，我们企业的治理逐渐 规范和完善，以制造业为代表的的公司高速发展，成为市场经济强劲发展的动力。
然而，如果注意到我们资本市场鸡犬升天的“主题投资”，真正具备价值投 资的公司数量还不是很多。应该对中美两国之间的差距，心知肚明。
毕竟，在这个地球村，我们能够叫得出名头的公司，只有一家还没上市的华
为。
当所有的这些因素都没有比较优势的时候，我们看好自己的理由又是什么 呢？是单纯的爱国主义与民粹主义吗？
显然不是的。
想要回答这个问题，就需要明白当代社会运行的核心动力是什么。
那就是：有效需求！
有多大的需求，就意味着有多大的市场，意味着生产产能的扩张边界，意味 着单位成本有效降低的程度，意味着产品的市场竞争力。
这个逻辑回答了中国人为什么是高科技杀手，可以把高科技做成白菜价—— 那是因为在中国市场出现之前，还没有一个这样 14 亿的市场，以至于把单位成 本降低到如此之低。
需求端的旺盛，要求生产端进行扩张；需求端的稳定，彰显生产端的稳定； 需求端的萎缩，意味着生产端的收缩。
资本天然要求广阔的市场，客观要求人的消费主义和享乐主义，以实现资本 的价值。
18
所以，人的消费化，是社会的必然要求，是生活在这个时代人的宿命——“娱 乐至死”，是这个宿命的真实写照。
然而，人的消费化，是有极限的。
这个极限，一体现在人口基数，二体现在贫富差距。
在农业社会，人口众多是负担，自然灾害会导致民众流离失所；在城市化的 今天，人口基础代表的则是消费能力，代表的是繁荣与兴旺。
环顾国内，人口持续流出的城市逐渐走在边缘化的路上；拥有人口红利，是 城市成为区域乃至国内中心城市的基础性条件。
国家也是这样。
美国是世界上最大的人才流入国，流入的不仅仅是人才，也是人口；
欧盟的政治精英以欧元为原动力，持续推动欧洲一体化进程，不断引进中东 的穆斯林人群，其目的也是显而易见，为的是建立一个地大物博的联邦制欧洲帝 国；
每一个国家的政治精英，都在为自己本土的未来未雨绸缪。
而中国，这个以 14 亿人口为基础，以高铁紧密连接起来的统一市场，已经 一个蔚为大观。
这是中国超越日本的奥秘，也是中国最终将会超越美国的内在逻辑。无关乎 种族、国家、政治、公司治理，而是经济内生发展的客观规律。
这个客观规律，源于资本天然追逐利润的本性。只要我们生活在一个资本的 时代，就无法摆脱这个规律发挥作用。
不然，特斯拉来中国投资是喝西北风吗？
当然，人口基数不等于消费力。按照曹德旺的说法，“13 亿人当中有消费 能力的不到 2 亿，9 亿到 10 亿人没有消费能力。有的只是人口，没有消费能力”。
贫富差距是整个世界的难题，中国如此，美国也不例外。按照公开的报道， 美国最富裕的 1%人群掌握美国社会财富的 32%，最富裕 10%的人群拥有社会财 富的 70%。
然而，由于制造业的持续外流，美国的低端制造业已经完全空心化。量化宽
19
松政策除了能够扩大贫困差距，提升基尼系数，让有产者更富裕，让无产者更赤 贫，似乎对经济的成长并没有太多的裨益。
美国的货币政策，已经没有什么回旋的余地；相对来说，扩大具有消费能力 的人群，中国还有一定的时间窗口。
从这个意义上来说，在 2020 年消除绝对贫困这个目标，不仅仅体现了我党 的执政宗旨，也是实现我们国家强大消费力的一个重要政策举措。
美国曾经努力过。
奥巴马总统呕心沥血搞了一个 TPP（跨太平洋伙伴关系协定），成功避开了 中国，构建了以美国为核心的围绕“生产——消费”的完整闭环。
特朗普总统上台后的第一时间，立刻选择退出。
所以我们都亲切的称呼特朗普为川建国，在有意与无意之间，他的诸多政策 取向都为我们的困境解了围。
当然，我们也埋了很多伏笔。
美国有谷歌，我们有百度；美国有亚马逊，我们有阿里巴巴；美国有 FB， 我们有微信；美国有特斯拉，我们有比亚迪……
大家都已经知道，除了阿里巴巴和微信做得相对成功，百度和比亚迪都算不 上成功。
很多人都把屏蔽 FB 理解为政治层面的事情，但是大家想一下，如果我们的 国人都用美国的这些产品，
——我们只不过是美国产业链消费终端中的一环。 ——中华民族断难有复兴的那一天。
所谓“韬光养晦”，大概就是这个样子。
20
六，超级周二预示美国选情
老端注：下周二民主党初选开始，如果桑德斯获胜，那么他将确定成为民主 党总统候选人。桑德斯基本上是一个社会主义者，他的上台会给美国带来巨大变 化。整个美国都可能社会主义化。如果下周二他成功了，那么美股又一轮大跌开 始了。
文/陶冬
上星期，新型冠状病毒像蘑菇云一样在风险资产市场的上空炸开，投资者经 历了一场人间炼狱。COVID-19 在全球范围内迅速传播，一个又一个国家发现感 染个例，日本、韩国、意大利疫情局势失控。
资金突然明白疫情正在对全球产业链构成巨大冲击，全球经济衰退迫在眼 前。全球股市一个星期跌掉了过去六个月的收益，恐慌指数 VIX 一度升到 49（收 报 40）。上周美股单周跌幅是 2008 年后未见的，欧洲更是 2001 年后未见的。 原油和大宗商品价格继续暴跌，布伦特原油期货跌破 50 关口。有趣的是，美元 和黄金一同下跌。
由于资产价格暴跌，基金面临赎回压力，被迫卖出黄金好仓以应付资金需要。 上周初联储对疫情还明确表示不准备降息，及至星期五收市前，联储匆匆忙忙发 表声明，表示会应对疫情作出“适当”反应，债市解读为三月中公开市场委员会 会降息，利率期货市场对美国三月降息的概率从两个星期前不到 5%，飙升到超 过 95%。政府债成为避险天堂受到追捧，美国十年期国债利率急跌到 1.16%（曾 经一度到 1.11%）。今年年初时候的市场一片乐观情绪，已经被冠状病毒打飞了。
美国股市自从 2 月 17 日创下新高后，市值一口气跌掉了一成三。如此的跌 幅，在过去四十年中仅发生过四次：1987 年黑色星期一、1998 年长期资本破产、 2001 年九一一恐怖袭击、2008 年雷曼危机。全球股市一个星期损失了 6 万亿美 元市值，原因是：supplychain 和 demandchain。
全世界的经济早已连在了一起，一处生产停滞可能带来全球生产线的放缓甚 至停产。中国、日本和韩国加在一起占有世界四成的工业生产，疫情可能导致全 世界制造业掉链子。同时，疫情势必制造人群厌恶，消费者尽量躲避人多的地方， 而此打击零售业，遑论航空、电影等行业。笔者相信，全球衰退的可能性极高。
联储对疫情的态度，上周前倨后恭，他们对供应链危机的理解仍不深刻，但 是市场的暴跌和特朗普的压力开始发酵，相信联储三月份会有宽松动作出台，在 此之前也会出言安抚市场。中国、欧洲与日本也会有货币政策出台，新一轮 QE 似乎已经跃上地平线了。这些政策能否帮到经济尚待观察，但是保护市场信心应
21
该是目前匆忙出招的主要原因。
英国与欧盟本周开始进行贸易谈判，估计过程充满荆棘。从目前看到的言论 判断，双方之间的差距颇大，彼此博弈意向明显，年底达成共识的机会不高。英 国声称会在年中做一次评估，如果觉得年内达成协议的信心不足，就不打算延期， 只寻求 WTO 条款下的一般贸易待遇，应该说这就是硬脱欧。笔者认为，英国在 最后关头会延长谈判时间的，但是未来几个月脱欧谈判估计继续成为一个市场阴 霾，并影响外资对英投资，影响英国经济。
本周另一大事件，就是美国的超级星期二，民主党在许多州举行初选（包括 加州和德州）。温和候选人拜登民望持续低迷，极左候选人伯尼—桑德斯愈战愈 勇。目前的民意调查显示，桑德斯可能是超级星期二的赢家。在过去五十年中的 民主党初选中，拿下超级星期二的最终几乎全部赢得总统候选人提名，1984 年 蒙代尔是唯一一个例外（但是当年有不止一个超级星期二）。有民意调查说桑德 斯最终以 47:44 击败特朗普入主白宫，不过笔者认为如果桑德斯出选，基本上将 总统宝座拱手让给特朗普。桑德斯的政治立场、政策选项过于极端，他出选势必 进一步分化民主党选民，尤其是华尔街和矽谷两大金主。
本周三大看点：1）疫情发展，2）超级星期二初选，3）联储言论。英国的 脱欧谈判和 OPEC 会议也要留意。数据上，美国非农就业预计增加 155K，应该 没有反映出新冠的影响；反而中国和欧洲的 PMI 更值得关注。
22
七，价值投资就是死扛吗？
老端注：同样是持有一只股，有些人欢天喜地，有些人愁容满面，原因也很 简单，一个有巨大的浮盈，另一个是被套状态。不同的状态当然是不一样的心情。 所以你要玩价值投资当然可以，希望你在有浮盈的时候玩，不要在有浮亏的时候 玩。否则心态坏了，钱也没赚到，更苦。
文/梁孝永康
在很多人的感觉中，价值投资就是死拿，硬抗，就和跑马拉松一样的痛苦吃 力，就和苦行僧一样的了无生趣。这需要极大的自控能力和坚韧的意志力，不是 一般人能做到的。
我感觉他们存在误解，觉得长期持股是一件很痛苦的事情，需要用死扛来消 磨这种痛苦。尤其是股价下跌的时候，更加需要强大的内心来克服这种焦虑和痛 苦，这种想法就是一个错误。
就我个人而言，我经常持有一些股票很多年，如果是靠撑，靠抗来撑过这么 漫长的时间，那简直是一种折磨，我可没那么强大的内心，这不是给自己的人生 找不痛快吗？如果赚钱要通过这么漫长的时间来折磨自己，那人生还有什么意 思，钱赚的还有什么意义，人生不就是为了开心快乐吗？更何况投资不是几年的 事情，是一辈子的事情，那岂不是一辈子都在折磨自己？
如果你持股是通过死撑，死扛来坚持的话，我不相信你能成功，也不会长久， 至少我做不到，即使做到了也并不值得骄傲，也并不能说明你内心很强大。一个 简单的事情你偏偏要把自己搞的这么痛苦，也许你是个坚强的人，但终究不是个 明白人。
比如说这次受疫情的影响，股市大幅波动，很多人紧张兮兮的，整天问我怎 么看，要怎么做？连很多号称要价值投资长期持股的人也由于受不了内心的担忧 和痛苦而纷纷卖出股票。其实这些人问我也是白问，我根本没看法，也没任何操 作，唯一做的就是该干嘛干嘛，还是继续看书，写文章。
疫情对经济有啥影响我不知道，我只知道没啥长期影响，都是短期的，过去 了就过去了。就好像你月收入一万，一年十二万，你一个月不上班就少赚一万， 一年还有十一万，对你有啥影响？对你明年后年有啥影响？都是短期的。现在很 多人在预测经济，包括很多宏观经济学家，我觉得对投资人来说没啥意义。就比 如说一个人，你今天丢了一部苹果手机，损失了 5000 元，很痛苦，但对你人生 的影响几乎为零，只是短期的损失。而你今天学了一个坏习惯，比如在一个损友 的带领下去赌了一把，你不会把这个事情当回事，但是可能对你未来的人生会有
23
重大影响，甚至会毁了你。一个公司也是这样，比如你的公司今天损失了一个大 订单，也就是短期少赚一点钱而已，但是某项制度的松懈，可能会慢慢毁了你的 公司。
人往往过于关注短期的利弊，而长期能成就你或者毁了你的东西在一开始你 不会当一回事，甚至毫无察觉。投资人应该关注的是商业的底层逻辑，公司的长 期竞争力，企业的管理和文化，公司的一些举动是有利于长期的发展还是有害于 长期发展？至于短期的变量，无时无刻不在变化，就像股市无时无刻不在波动， 你如果天天盯着这些东西，那心态能好吗？能不痛苦吗？能长期拿住股票吗？
我前几天写了一篇文章，“做核心的事情”，很多人关注的都是表面的东西， 一辈子忙于奔波的也是表面的事情，这些东西其实没啥意义，你再努力去做也没 用，我只思考核心的事情，做核心的事情。
很多人长期持股觉得很痛苦，在撑，在抗，因为他们关注的都是表面的事情， 而不去关注去思考本质的事情。对我来说，我能长期持股，不是因为我内心很强 大，强大到可以忍受股票波动的漫长痛苦，而是我内心根本没有痛苦，我不需要 去忍受这些，更加不需要死扛。
作为一个投资人，应该把时间放到核心的事情上去，去思考商业的逻辑，公 司的逻辑，你看好某些公司，就持有，等待财富的慢慢增值，如果错了就去思考 错在哪里，不断去修正自己的思维体系。这是一个长期的过程，投资本身也是一 个长期的过程，会伴随你一辈子，通过投资一些自己能看懂的好公司，坐经济的 顺风车，越来越富有，这就是一个顺带的过程。一个及其轻松，及其简单，简单 到你啥都不用管，每天该干嘛干嘛就能让你慢慢变富的事情。一个这样愉快的事 情，你偏偏要搞的那么痛苦，还在那里死撑，死扛，然后觉得自己内心很强大， 这有点本末倒置，非智者所为。
以前我写过一篇文章，“什么是真正的坚持”，里面写道：
坚持是什么？有些人提到坚持，就感觉是“撑”是“扛”，是一件很痛苦的 事情，如此，你必然坚持不了多久。真正的坚持是找到自己喜欢的事情，一辈子 做下去，平静自然，就如同每天吃饭睡觉一样平常。真正的坚持是一种生活方式， 是一辈子按自己的活法去做自己喜欢的事情。真正的坚持是一种享受，乐在其中， 而不会急着马上看到结果，因为过程就是你的整个人生。
我觉得做事情就是这样，真正坚持的人你根本感觉不到他在坚持，因为他已 经和他所坚持的事情融为一体。真正的投资人也应该是这样，你根本感觉不到他 在投资。因为持股就好像你在呼吸一样，是一件再平常不过的事情，平常到你根 本感觉不到它的存在，你用不着为了看到一个美女心跳呼吸加速而担心自己有心 脏病，你每天该干嘛就干嘛，呼吸也不会停止。同样在持股的过程中你每天该做 什么就做什么，投资就会自动为你慢慢增值，你也用不着为了今天股票跌了 2
24
个点而担心公司要破产。
我身边的人大部分都不知道我是做投资的，即使有一些炒股的朋友，他们知 道我也买股票，每次要和我谈论股市，我都没啥兴趣，他们甚至说我就像一个对 股票完全不懂的人，我觉得这才是该有的状态。
有些人善于直面问题，能力强的人总会遇到很多难的事情来挑战他的能力。 就说持股的时候，你能靠撑，靠扛一直走下去，那你确实有能力，是个强人，有 超强的进取心，能够战胜自己。但是我认为进是能力，退是智慧，能战胜痛苦固 然是好事，但更可取的是退一步，换一种思维，放下急功近利的心态，用一种本 质而长远的眼光去看问题，你的世界就豁然开朗了，根本不存在痛苦，何须战胜 呢？佛说人的一切痛苦来自于内心的执念，放下执念就是一瞬间的事情，但却是 最难的事情。投资也是如此，有些人一下就明白了，有些人一辈子也明白不了， 这些人不是因为扛不起，而是放不下。